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专题：聚焦2025年第三季度好意思股财报

　　谷歌母公司Alphabet今天发布了该公司司法9月30日的2025财年第三季度财报：总营收为1023.46亿好意思元，与上年同期的882.68亿好意思元比较增长16%，不计入汇率变动的影响为同比增长15%；按照好意思国通用司帐准则，Alphabet第三季度净利润为349.79亿好意思元，与上年同期的263.01亿好意思元比较增长33%。

　　详见：谷歌母公司Alphabet第三季度营收1023.46亿好意思元 净利润同比增长33%

　　财报发布后，谷歌CEO桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）、首席商务官菲利普·辛德勒（Philipp Schindler）以及CFO阿纳特·阿什肯纳皆（Anat Ashkenazi）召开了分析师电话会议，答复了联系业务的问题。

　　以下是分析师电话会议答复选录：

　　摩根士丹利分析师Brian Nowak：我的第一个问题想请菲利普或者桑达尔答复。我的问题联系“代理式电商”（Agentic eCommerce）、“代理式旅行”（Agentic Travel）。目下，华尔街业内有好多商量，合计代理式电商的变现率会低于搜索业务。我的问题是，在向更智能化、代理式业务的转型经过中，经管层最关注哪些要素，进而确保搜索业务和告白客户完毕唐突适当过渡？

　　我的第二个问题联系Waymo。目下距离将Waymo、Gemini中枢功能以及用户数据整合为一体还有多远？咱们看到公司目下还在整合数据，比如用户的出行目的地、入住货仓、机场等，但愿唐突将这些数据整合到Waymo中，匡助用户完毕通过个东谈主贵寓提前预约Waymo办事等愿景。这距离完毕还有多远？经管层需要作念些什么？

　　菲利普·辛德勒：一切都还处于早期阶段，但咱们合计“代理式办事”确乎唐突极地面改善用户获取信息的样子。它匡助咱们解答用户的繁难、匡助用户完成任务，并在此经过中匡助企业发展。咱们正在一些错误垂类，例如旅游、电商、购物等，开辟多种代理式办事体验。此外，咱们也相配看重打造无缝相接的用户体验，专注整合不同的生态系统，进而为用户创造更多价值。咱们还剖析过云办事与繁多融合伙伴淡雅融合，以进步他们自身的代理式办事体验。

　　以购物鸿沟的代理式办事体验为例。本色上，咱们依然相配积极地哄骗东谈主工智能来改善购物体验。咱们推出了基于东谈主工智能模式的直不雅购物体验，为用户提供了一种愈加直不雅、对话式的购物样子。当今，用户可以像和一又友聊天相通与AI智能体形容您想要的东西，咱们会向您展示可视化的检索收场。咱们也在念念考如安在未来构建一个智能的购物场景，为用户和商家带去信得过的便利与优惠。为此，咱们还推出了全新的智能结账功能，让耗尽者唐突使用AI用具在商家网站上购买商品等等。咱们还与PayPal建立了融合关系，匡助商家打造智能电商体验；其他联系职责还包括制定新的代理间来回条约等等。

　　桑达尔·皮查伊：Waymo方面。您这个问题问得至极好，和我的见地异途同归。我正磋商几周后就这个问题和咱们的团队开会探讨。

　　对于Waymo来说，当今是一个相配清翠东谈主心的时间。咱们但愿能在2026年扩大Waymo的隐敝鸿沟。正如您在问题中提到的，咱们但愿能将诸如Gemini、YouTube等办事整合至Waymo上。我慑服，一朝完毕，这将有契机大幅进步用户的车内体验。这完全是咱们相配昂然、相配期待的事，慑服各人细目会在2026年看到更多Waymo的全新体验。

　　摩根大通分析师Doug Anmuth：菲利普，能否请您与咱们详备谈谈中枢搜索业务上风背后的驱动要素？跟着AI概览（AI Overviews）、AI模式（AI Mode）等功能的推出，咱们看到用户的检索量增长正在加速。能否请您为咱们详备拆解一下，在这些东谈主工智能驱动的搜索形式中，用户单次查询的点击量、转机率和订价等方面有哪些变化？

　　我的第二个问题想问阿纳特。回来公司目下的中枢业务成本，您从中看到了哪些优化契机？磋商到未来基础要津的折旧以及公司的快速发展，您合计哪些鸿沟的成本还有改善空间？

　　菲利普·辛德勒：在答复你的问题之前，我先简单先容一下几个垂类的数据。

　　第三季度，咱们的搜索业务和其他收入在系数主要垂类均完毕了增长，正如咱们之前提到的，零卖和金融办事鸿沟的增长尤为显赫。医疗保健行业也为增长作念出了孝顺。您问题中提到的全新东谈主工智能搜索体验，即AI概览和AI模式，接续鼓舞举座搜索量（包括贸易搜索量）的增长，创造了更多变现契机。AI概览功能的范围正在约束拓展，目下已隐敝咱们全体用户群，用户鸿沟已逾越20亿。咱们也在接续扩展英语国度的AI概览告白，以期隐敝更多国度、地区的桌面端和出动端平台。正如我之前所说，即使在目下的告白投放布局下，咱们的AI概览业务变现速率也能基本保持踏实。

　　跟着时辰的推移，咱们对AI模式和AI概览中更丰富的用户体验充满期待，这将带来更多、更丰富的告白位。正如我在之前的电话会议上所说，咱们获胜地打造了一个不仅唐突为用户带来优厚体验，同期也能为告白主带来可不雅投资答谢率的业务平台。其实，咱们拼集费点击、单次点击用度（CPC）并莫得过多关注，但正如各人看到的，在本季度的10-Q报表中，咱们的付费点击量同比增长了7%，单次点击用度也同比增长了7%。

　　阿纳特·阿什肯纳皆：对于你的第二个问题，即咱们还能在哪些方面进步服从和分娩力。这个问题我之前曾经答复过。这并非是一蹴而就的经过，而是需要咱们接续改善筹商业务的样子。错误在于，跟着分娩力、服从的日益改善，咱们就越能有元气心灵、有资源插足业务增长，最终完毕接续改善损益表。

　　可能咱们之前依然探讨过一些成本优化鸿沟，比如抑遏职工增长速率、优化办公场面布局等等。此外，跟着咱们对技艺基础要津插足的约束增多，咱们也在优化现存的技艺基础要津成就，例如改善自行成就的数据中心。咱们会对这些数据中心进行优化，确保其能以最高效的样子进行成就、启动。在之前的电话会议中桑达尔曾提到，谷歌里面也在哄骗东谈主工智能进步分娩力。例如来说，当今公司里面近一半的代码都是由AI生成的。这恰是咱们哄骗东谈主工智能进步公司业务分娩力的样子。

　　咱们遥远会在确保提供办事、居品的同期赢得合理的经济效益和价值。这其中一个很好的案例便是Shorts短视频业务。Shorts的告白收入分红占比低于流媒体业务，这有助于提高咱们的毛利率。这亦然咱们一直在奋勉的所在。另外，我之前还提到过，折旧是咱们面对的顶风要素之一，它会跟着老本支拨的增多而增多。因此，咱们正在全公司范围内奋勉，确保以最严谨、最高效的样子运营业务。咱们还将连接投资，以完毕未来的增长。

　　高盛分析师Eric Sheridan：桑达尔，磋商到公司在定制芯片方面的插足，能否请您谈一谈您目下看到的契机？具体而言，比如每一代定制芯片在鼓舞公司里面运营服从方面有哪些后劲？以及在公司外部定制芯片可能带来哪些稀薄的变现契机？

　　我的第二个问题想问菲利普。咱们在财报中看到了YouTube业务的告白收入。能否请您谈一谈YouTube订阅业务的增长情况？以及告白收入和订阅收入是怎么皆集的？咱们是否可以意会为，YouTube业务的收入依然渐渐呈现出“告白+订阅”并行的模式？

　　桑达尔·皮查伊：总的来说，咱们依然不雅察到用户对AI基础要津居品的强盛需求，包括基于TPU和GPU的惩办决策等等。这是往常一年咱们增长的错误驱能源之一。

　　预测未来，咱们慑服这种需求仍将相配强盛，咱们也在积极投资以原意这一需求。我确乎合计，这是将谷歌云与行业其他云办事平台别离开来的弥留要素。在AI方面，咱们经受了深度全栈秩序。可以说，咱们是唯独一家信得过基于自研模子构建居品的超大鸿沟云办事提供商。同期，咱们在自有技艺上也具有显赫的互异化上风。

　　因此，针对你的问题，我合计定制芯片确乎为咱们云业务的接续增长、带动运谋利润率提供了契机。此外，从收入结构来看，咱们业务中基础要津部分在未来也将成为增长驱能源。

　　菲利普·辛德勒：回来往常，咱们每每把YouTube的业务模式比作念“飞轮”。YouTube业务起先始于创作家。咱们在这一鸿沟插足了大批资源，让YouTube平台成为创作家信得过的家园，这亦然咱们“飞轮效应”的错误伊始。“飞轮效应”的第二个中枢要素是不雅众。YouTube领罕有十亿的月活跃用户，用户每天在平台上不雅看数十亿小时的视频。咱们之前也提到过，YouTube的保举系统正在接续鼓舞不雅看时长的强盛增长。

　　在业务变现方面，YouTube业求本色上依托于咱们称之为“双引擎变现计策”的体系，这里的“双引擎”指的便是告白业务与约束增长的订阅办事。本季度，YouTube的告白和订阅收入都完毕了强盛增长。就YouTube Music和Premium用户而言，平均来看，他们为创作家、音乐与媒体融合伙伴以及YouTube自己带来的价值，以致逾越了告白撑持用户（指使用免费版、不雅看告白的用户）。换言之，平均来看，YouTube Music 和Premium订阅用户所产生的毛利显赫高于仅通过告白撑持用户。YouTube的用户遍布全球。这种通过告白与订阅产生的互动不仅为YouTube平台带来了收入，同期也反哺了当先咱们提到的创作家生态，从而带动了更多的用户不雅看与参与度。

　　这便是YouTube平台的“飞轮效应”，即“创作家—不雅众—变现—再插足—再增长”。未来，咱们的职责要点仍然是接续鼓舞这种增长轮回，对目下的“双引擎变现计策”咱们感到相配散逸。

　　伯恩斯坦推测所分析师Mark Shmulik：桑达尔，跟着越来越多的用户使用Gemini、AI模式、AI概览，您不雅察到哪些值得关注的彰着互异？比如用户在系数这个词Google生态系统中的行径模式和参与深度发生了什么变化？

　　我的第二个问题想问菲利普。我知谈简直每个季度各人都会问这个问题，但我仍然很趣味，跟着AI概览和AI模式的使用范围冉冉扩大，经管层怎么看待搜索业务收入模式的演变？至极是跟着贸易搜索量、总搜索量的飞腾，搜索业务的经济效益（比如收入结构）是怎么变化的？

　　桑达尔·皮查伊：AI概览依然成为Google生态的天然构成部分，因此用户的参与度相配相配高；至于AI模式，咱们的用户群体更为种种：有一些是偶尔尝试的闲居用户，只是来体验一下联系功能；但也有一部分中枢用户，他们相配心爱AI模式，对它充满柔和。是以各人会看到，早期用户群体对这一居品的风趣相配浓烈，他们会主动尝试使用联系功能。Gemini的情况也比较近似，咱们的用户是主动寻找并积极使用该居品的高参与度用户。

　　总体来看，咱们确乎在不同的使用场景中不雅察到相似的趋势：当先由早期用户带动，随后会有越来越多的东谈主加入，云尔灵验户的使用频率和深度也在接续飞腾，并响应出很高的散逸度。因此，从居品层面来看，咱们合计目下的一系列中枢目的都非常令东谈主奋斗。

　　菲利普·辛德勒：对于你的第二个问题，咱们之前其实依然商量过了。

　　正如我之前提到的，对于AI概览，即使在咱们刻下的告白布局下，即不管告白出当今AI答复的上方、下方，照旧镶嵌其中，从举座来看，咱们不雅察到的变现水平大致非常。这为咱们未来的进一步立异提供了精湛基础。咱们对此相配昂然，也很期待它的发展后劲。

　　至于AI 模式，咱们目下正在测试其内嵌的告白形式，并会在大范围践诺之前接续进行测试和学习。磋商到咱们刚才提到的贸易搜索业务举座增长趋势，我合计目下咱们处在一个相配可以的位置。另外，各人也可以这么意会：对于那些往常难以完毕精湛变现的搜索类型，跟着AI技艺的出现，咱们慑服这些业务当今有了新的潜在契机。借助智能AI集成，咱们唐突在这些鸿沟构建出新的贸易化旅途。

　　MoffettNathanson分析师Michael Nathanson：菲利普，数据夸耀，当用户使用AI模式进行检索时，他们查询内容的长度彰着更长。能否谈谈这种更长的文本长度是否会影响你们在告白增长方面的智商？另外，从目下的早期数据来看，这种更长的检索长度是否带来了一些积极的效果或潜在收益？

　　我的第二个问题想问阿纳特。您之前是在一家制药公司职责，此后加入了Alphabet，到当今依然有一年多的时辰。能否请您谈一谈您是如安在公司里面评估投资老本答谢率（ROIC）的？目下来看，有哪些早期迹象让你有信心合计刻下公司的插足确乎能在耐久带来更好的答谢？

　　菲利普·辛德勒：桑达尔提到，AI模式目下在好意思国的日活跃用户数已逾越7500万，咱们接续看到使用量的踏实按周增长。自推出以来，检索量在本季度内依然翻了一倍。正如我之前提到的，咱们正在AI模式中测试告白。在进一步践诺之前，咱们会连接进行测试。目下阶段还为先锋早，因此咱们暂时无法深刻这项测试的具体细节或收场。

　　阿纳特·阿什肯纳皆：对于你的第二个问题。

　　起先，我想说，咱们不雅察到的不单是是“早期迹象”，而是咱们依然看到了实果然在的答谢。例如在云业务方面，咱们依然屡次提到，本季度仅是来自AI业务的收入就已达到数十亿好意思元。

　　从更宏不雅的角度看，公司里面有一套严格的评估框架，用于量度这些耐久投资的效果，而这些投资主要有两个主义：一是确保公司唐突建立慎重、可接续的增长结构；二是在中短期内原意客户约束增长的需求。咱们会对系数这个词业务板块进行评估，量度每一项投资的潜在答谢。以云业务为例，这一部分的恶果在外界看来是最彰着的，各人可以看到收入增长，也看到目下的客户需求依然逾越了咱们能提供的供给智商。在告白业务方面，咱们也在接续投资，进而带动搜索业务的转型。正如前边菲利普与桑达尔所说的，围绕AI概览和AI模式的立异都在约束深化。同期，在YouTube平台上，AI技艺也在助力保举系统的优化、进步告白主的投放效果。

　　因此，每当咱们在作念耐久投资决策时，公司里面都会履历相配严谨的评估经过，经管层会判断潜在答谢的鸿沟以及完毕答谢的时辰周期。也恰是这种严格、审慎的魄力与秩序，才智让咱们对这些耐久投资的合感性和答谢出路充满信心。

　　巴克莱分析师Ross Sandler：从历史数据来看，约莫有20%的Google检索属于贸易性质。而在本次电话会议中经管层曾屡次提到，AI概览正在显赫拓宽搜索查询的深度与广度。能否请经管层与咱们谈一谈，从变现的角度来说，新址品，如AI Max，是否有可能进步贸易查询的占比？换言之，AI新技艺的应用与推出是否能让更多搜索具有贸易价值或变现后劲？

　　菲利普·辛德勒：在之前的电话会上我曾提到，AI Max唐突进步告白主触达更泛泛搜索肯求的智商。另一方面，咱们需要念念考跟着AI模式的使用，搜索需求的总量是否也在增多。前边桑达尔其实依然谈过这个话题，也提到了他在其中看到的契机。我合计，有必要把这两件事别离开来看。

　　就我个东谈主而言，正如我刚才在之前发言中提到的，从耐久来看，咱们有契机将那些原来并非完全贸易性质的检索——但与贸易内容存在一定关联的查询——转机为更具劝诱力的告白场景。这么不仅可以拓宽告白变现空间，同期还能保持以致进步用户体验的事感性和质地。

　　桑达尔·皮查伊：我想补充的少量是，从更宏不雅的角度来看，AI概览和AI模式都在显赫进步用户的搜索体验。从咱们的各容貌的来看，不管是用户散逸度、使用质地、照旧举座使用数据，咱们的居品阐扬都相配出色。它们具有很强的普适性，唐突适用于用户种种类型的需求。因此，从搜索的广度上来说，咱们确乎看到了AI技艺正在约束拓展影响范围。也正因为如斯，跟着时辰的推移，这种校正天然也会蔓延到各种贸易搜索鸿沟。

　　富国银行分析师Ken Gawrelski：咱们不雅察到一个越来越彰着的时势，系数新的检索模式，不管是Google的Gemini、AI概览、AI模式，以致是ChatGPT，这些新的检索样子都在约束扩大用户在搜索行径上的参与商场。因此，能否请经管层谈一谈，您是否定为这种增长会带动商场鸿沟，进而推高与此联系的举座收入？

　　我的第二个问题是，对比AI模式、AI概览以及传统Google搜索样子时，预测未来一到两年，您是否定为这些检索模式会是“共存”的景色？用户最终会礼聘我方想用的搜索模式吗？照旧说最终哪种搜索模式会保留是由算法来决定的？能否请经管层谈一谈，在接下来的12到24个月，这一发展趋势会怎么演进？

　　桑达尔·皮查伊：我合计当今咱们正处在充满动态变化的时刻，咱们要凭据用户的本色需求，在得当的时机为他们提供办事。较着，搜索业务正在约束演进，而通过AI概览和AI模式，咱们唐突在刻下阶段为用户提供种种化的体验。

　　跟着时辰推移，咱们会让用户的搜索体验愈加简化、搭伙，就像多年前咱们作念的通用搜索相通——当先的时候，咱们可能将文本搜索、图片搜索、视频搜索等多模态搜索形式拆分开来，但终末咱们照旧会把它们整合为搭伙的搜索体验。我想对于AI搜索各人也会看到近似的演进经过。天然，咱们照旧但愿能明锐、精确地把抓用户需求，确保信得过原意用户在特定时刻的搜索意图。

　　Gemini能匡助咱们唐突打造一个更具个性化、更主动积极、具备普遍功能的AI助手，办事用户在特定时刻的需求。通过Gemini和搜索两种界面，咱们唐突隐敝用户需求的广度；但跟着时辰推移，咱们也会审慎地寻找契机，让举座体验愈加出色。

　　至于你问题里的第一个问题。总体上来看，正如咱们一直所强调的，当今咱们还处在膨胀期，用户参与度照旧在约束进步。而跟着用户参与度的增多，其中天然会有一部分检索会是贸易性质的，咱们也预期这种趋势会跟着时辰的推移冉冉显现出来。

　　好意思银好意思林分析师Justin Post：桑达尔，我牢记您之前曾提到Gemini 3.0行将推出。能否请您与咱们谈一谈在前沿模子和立异速率方面的进展？新模子是否仍然存在大批的立异？照旧说立异速率有所放缓？

　　另外，经管层提到在往常九个月里云业务签署了多笔大额合同。这些合同的签署会对业务的耐久盈利智商带来哪些变化？有莫得哪些方面需要咱们至极关注？

　　桑达尔·皮查伊：对于前沿模子的研发速率，我合计有两点值得闪耀：一方面，我对团队践诺的速率以及咱们在模子校正上的进展感到相配惊诧；另一方面，跟着每一代模子智商越来越强，要进一步进步的难度也在增多。因此，咱们可以说模子研发的速率在加速，但无意候咱们会花更多时辰推出性能显赫校正的模子。固然这么可能略微破耗更万古辰，但我确乎合计举座的研发速率相配惊东谈主。我对本年晚些时候行将发布的Gemini 3.0模子感到相配期待。

　　云业务方面，有少量我想指出：本年前三个季度，咱们签署的逾越10亿好意思元的大额合同数目依然逾卓著去两年的总数。这也发挥了咱们确乎领有强盛的增长势头，况兼践诺的节律很快。至于耐久的经济效益，我想说的是，正如各人在往常几年看到的那样，谷歌动作一家全栈AI企业，再重迭咱们在自有技艺上开辟出的高度互异化居品，这些都将匡助咱们保持精湛的发展轨迹。（完）

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