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　　出品：新浪财经上市公司盘考院

　　作家：光心

　　近期，长春长光辰芯微电子股份有限公司（下称“长光辰芯”）的港交所IPO赢得受理，联席保荐机构为中信证券和国泰君安国际。

　　而此前，长光辰芯还曾于2022年递表上交所科创板，但于2024年12月晦止。

　　据招股阐述书清楚，这次长光辰芯拟将召募资金用于接济在主要诳骗场景的握续研发及居品迭代、确立一个先进的CMOS图像传感器研发中心、膨胀封装及测试坐蓐线、膨胀国际业务布局、营运资金及一般企业用途。

　　天然长光辰芯瑕瑜耗尽级CIS龙头，工业成像规模收入名次中国第一、科学成像规模收入名次全球第三，但由于该细分规模相比小众，2024年工业成像、科学成像的全球共计规模也仅有41亿元，长光辰芯当下的业务规模并不算大，2024年营收为6.73亿元。

　　天然公司连年向市集空间更大的专科影像和医疗成像规模拓展，但现在还未造陋习模，营收占比未超5%，将来公司能否筑成第二增长弧线，已矣事迹冲突，还有待技艺老练。

　　聚焦小众市集或将濒临蛮横竞争 新业务方兴未已

　　长光辰芯成立于2012年9月，主商业务为高性能CIS光学传感器的研发、想象、测试与销售以及有关的定制做事。

　　据招股阐述书，CIS不错分为耗尽级和非耗尽级诳骗场景。其中，耗尽级CIS主要面向智高手机、平板电脑等群众电子居品市集，具备产量大、价钱明锐度高、居品周期短的脾性。从市集空间上来看，2024年耗尽级市集占全球CIS市集的71.1%，险些被索尼、三星、豪威等几家寡头把持。

　　而长光辰芯则遁入了耗尽级红海市集，专攻非耗尽级CIS业务。这类居品主要面向工业成像、汽车规模、医疗成像、科学成像等规模，此类居品的定制化经由更高、且附加值和单价也更高。2024年，非耗尽级居品占全球CIS市集的比例不到30%，占比相对较小，且现在主要以泰西日闻明厂商为主。

　　长光辰芯的居品按照诳骗场景又不错进一步细分为工业成像、科学成像、专科影像、医疗成像四大板块，其中工业成像、科学成像又是主要的营收孝顺者，两业务板块的营收占比终年超九成。

　　值得详确的是，这两个赛谈的天花板与成长性能够相配有限。2024年，工业成像占全球CIS市集的比重仅有2.1%、市集规模仅有29亿元，科学成像的比重仅有0.8%、市集规模12亿元。

　　据公司在招股阐述书中揣摸，即使到2029年，工业成像与科学成像的市集规模也刚刚达到100亿元。在如斯有限的空间内，长光辰芯还需要面对索尼、豪威等老牌企业的竞争，其将来风物能够相比严峻。

　　连年来，长光辰芯向市集空间更大的专科影像和医疗成像规模膨胀，但2024年两大板块的营收占比仅为4.5%，且专科影像收入还出现同比着落。

　　长光辰芯在招股阐述书中坦承，公司居品的市集竞争日趋蛮横，倘若公司未能告捷竞争，则业务、研讨事迹及将来远景将受到毁伤。

　　代工封测主要依赖外洋 部分鼓励很是条目引监管暖热

　　长光辰芯接受 Fabless 研讨模式。对于晶圆制造方法，公司向晶圆代工场采购经公司自主想象并经晶圆代工场制造的晶圆。对于芯片封装方法，2020-2021 年，公司通过委外方式完成，2022年以来，公司通过控股子公司长光圆芯自主开展少许芯片封装，大部分芯片封装仍通过委外方式完成。

　　现在，长光辰芯的晶圆代工主要依靠以色列高塔半导体（Tower）和韩国东部高科（DB HiTek），2024年两者采购占比共计约47.5%。封装则主要依赖日本KFT公司，2024年采购占比为6.6%。

　　2022年到2024年，长光辰芯上前五大供应商的采购比例划分为77.9%、74.7%、63.7%，2024年公司的前五大供应商来自以色列、韩国、日本，这部分采购比例高达62.1%。

　　公司在招股阐述书中示意，公司依赖数目有限的第三方供应商提供晶圆制造、封装及测试做事。公司对此类做事的可用性和本钱扫尾才能可能有限，可能发生开拓或原材料穷乏、供应商相关恶化、更换供应商等情况，从而对业务及研讨事迹产生不利影响。

　　此外，长光辰芯此前递表科创板时，其对于鼓励很是职权条目的安排被上交所卓绝暖热。

　　2022年6月，王欣洋、马成、李扬、刘洋划分与22位外部鼓励签署了《股权转让契约》，其中商定了回购权、优先计帐权、最优惠待遇、很是知情权等很是 职权条目。

　　2023年6月，大部分投资者的系数很是职权已全面间隔，其中珠海祈欣、高瓴裕润、厦门源峰及华舜广州的很是知情权于2023年6月的间隔后又于2025年1月归附顺利。

　　在后续问询中，上交所要求阐述：很是知情权条目存在附条件归附安排的原因，仅对该4名鼓励缔造很是知情权归附安排的原因。

　　长光辰芯在问询函修起中示意：因2022年6月签署《股权转让契约》时系各转让方划分与不同外部投资者签署，基于契约相对性原则，公司、各转让方与外部投资者就鼓励很是职权条目间隔事宜划分进行了雷同，并划分签署《股权转让契约之补充契约》。

　　刊行东谈主很是鼓励职权条目间隔事项均为转让方和各受让方划分雷同协商达成，因此存在相反。其中，珠海祈欣、高瓴裕润、华舜广州、厦门源峰4名鼓励基于其里面解决职权诉求，与践约义务东谈主商定很是知情权条目附条件归附安排。除前述4名鼓励外，其余外部鼓励享有的很是鼓励职权条目均无条件不成驱除地间隔且自始无效，不附带任何归附条件。

　　提议后续暖热公司专科影像和医疗成像业务施展、封测坐蓐线确立与运作情况、部分鼓励很是职权条目处理情况。

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